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东北证券:强势补库抑制生产 等待二季度的修复

发布时间:2019-10-20 18:01:04 编辑:笔名

东北证券:强势补库抑制生产 等待二季度的修复 2013-04-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

核心观点:(1)GDP增7.7%,受工业减速下拉,但季调后趋势(TC)平稳,增速缺口回升,且消费和服务业等新动力显示回升,复苏趋势未结束;(2)工业受钢铁等中上游强势补库后放缓影响,但总库存低位,且中游专用设备类库存负增长,下游到中游的传导仍在延续,补库存未结束;(3)总需求未失却,投资增20.9%,且投资资金增19.6%,施工项目升至19.1%,预示短期投资平稳,而消费回升至12.6%,环比和实际增速稳定,家电等销售额和汽车销量回升显示居民消费稳定;(4)当前政策传递稳增长信号,信贷、融资等较高增长,货币增长对经济推动有望强化,预计二季度有望回升至8%以上,修复复苏。

1季度GDP增7.7%,季调增速稳定,复苏趋势未止。季调后增速(TC)持平于7.65%,增速缺口(Cycle)从-0.2升至0,表明名义增速回落,但趋势仍平稳回升,并未结束复苏。

而结构和动力转换有助于增强经济韧性和复苏延续。消费贡献55%,拉动GDP4.3%,而投资仅为30.3%,拉动2.3%,而服务业占比升至47.8%,第二产业降至45.9%,增长动力向消费和服务业转换。两者增速回升有助于稳定复苏趋势。且投资高增长和贡献率背离将有望在二季度修复。因此,二季度GDP将有望回升,预计在8.1%左右。

稳增长未退潮,投资增长20.9%,短期平稳。第三产业投资升至24.5%,农田水利和交运仓储大幅增长,且中央项目增11.6%,加快7.2个点,显示稳增长力量并未退潮,而到位资金和施工项目分别增长19.6%和19.1%,表明短期投资项目和资金都稳定,短期投资增速将平稳。

3月消费增长12.6%,稳中有升,居民消费向好。消费增速比1-2月提升0.3个点,在于家电等拉升,而农村增15%,加上3月汽车销量增10.7%,表明居民消费仍比较旺盛,当前消费信心高位,有助于抵补餐饮等下降,受住房消费链拉动,二季度消费仍将回升。

工业生产大幅回升至8.9%,主要受钢铁等重化工业下拉。钢铁增速从1-2月的增11.4%降至9.7%,重工业整体回落1.1个点,下拉工业增速0.7个点。补库后的生产迅速回落,表明需求仍疲弱,但中游设备类库存降至低位,补库存由下游向中游传导的路径强化。在需求平稳下,补库未结束。二季度生产也将回升。

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